Universidad del Este
La última semana dejó una combinación que se repite cada vez con más frecuencia en la economía argentina: buenas noticias para los mercados financieros y señales preocupantes en la economía real. Mientras los indicadores macroeconómicos continúan mostrando avances, la industria, la construcción y el escenario político exhiben un deterioro que plantea interrogantes sobre la sostenibilidad de la confianza actual.
Por el lado de las variables financieras, el Gobierno acumuló una serie de resultados que hace apenas un año parecían difíciles de imaginar. La inflación de mayo se ubicó en 2,1%, consolidando el proceso de desaceleración reiniciado el mes pasado. Dentro del dato, se destaca el descenso del IPC núcleo que alcanzó el 1,9%. Si bien muy lejos de las promesas del Presidente del año pasado (inflación en 0% para agosto), la economía parece haber dejado atrás los shocks transitorios y retomar el proceso de desinflación.
Al mismo tiempo, la calificadora S&P Global Ratings elevó la nota soberana de Argentina a B-, reflejando una percepción más favorable sobre la solvencia del país y la consistencia de la política económica. Detrás de ello, llegó una nueva caída del riesgo país, que perforó el umbral de los 450 puntos básicos por primera vez en el Gobierno actual. En términos prácticos, esto implica que el mercado asigna una probabilidad significativamente menor a un evento de estrés financiero o incumplimiento soberano. Aunque Argentina sigue lejos de los niveles observados en economías emergentes con acceso pleno al crédito internacional, la tendencia es claramente positiva, y el Gobierno se acerca a la posibilidad de acceder a los mercados.
Otro dato relevante fue la última licitación de deuda en pesos. El Tesoro consiguió un roll-over del 120% y, además, logró extender vencimientos hasta 2030. Este resultado muestra que los inversores están dispuestos a asumir horizontes de colocación cada vez más largos. Para lograrlo, el Gobierno ofreció un menú de bonos Duales con opcionalidad tasa TAMAR +3% o CER, para cubrirse de la posibilidad de tasas reales negativas en el futuro. En un país acostumbrado a refinanciar deuda a pocos meses, la posibilidad de colocar instrumentos a cuatro años constituye una señal de confianza nada despreciable.
Sin embargo, la economía real muestra una imagen bastante menos favorable. Los últimos datos sectoriales revelan una caída mensual en abril de 2,1% en la industria manufacturera y de 4% en la construcción. Ambos sectores comparten una característica fundamental: son intensivos en empleo y poseen fuertes encadenamientos con el resto de la economía. Cuando la industria o la construcción se frenan, el impacto trasciende a las empresas directamente involucradas y alcanza a proveedores, contratistas, comercios y servicios asociados.
La divergencia entre los sectores que lideran la recuperación y aquellos que continúan rezagados se mantiene como uno de los rasgos más distintivos de la actual etapa económica. Energía, minería, agroindustria y servicios financieros muestran un desempeño sólido, impulsando exportaciones, reservas y valorización de activos. En cambio, buena parte de la industria orientada al mercado interno y las actividades vinculadas a la construcción continúan operando por debajo de sus niveles históricos.
A este panorama económico se suma un elemento político que el mercado suele observar con atención. Durante la semana volvió a cobrar relevancia el denominado “escándalo Adorni”, reabriendo cuestionamientos sobre la capacidad del Gobierno para sostener su capital político y administrar conflictos internos. Más allá de la magnitud específica del episodio, el hecho recuerda que la estabilidad financiera también depende de factores políticos e institucionales.
Por ahora, los inversores parecen privilegiar las señales macroeconómicas
Aquí aparece una pregunta central para los próximos meses. ¿Hasta qué punto puede sostenerse la confianza de los mercados si los indicadores que más influyen sobre la percepción cotidiana de la población continúan deteriorándose? La historia económica argentina muestra numerosos episodios donde los mercados anticiparon mejoras que luego no lograron consolidarse políticamente. También existen casos inversos, donde una situación social compleja terminó erosionando programas económicos que contaban inicialmente con respaldo financiero.
Por ahora, los inversores parecen privilegiar las señales macroeconómicas: menor inflación, disciplina fiscal, acceso gradual al financiamiento y fortalecimiento de reservas. Sin embargo, la consolidación de ese optimismo probablemente requiera que los beneficios de la estabilización comiencen a trasladarse con mayor claridad a la producción, el empleo y los ingresos. En el caso contrario, la opinión pública quedará a merced de los vaivenes políticos, donde hasta ahora el Gobierno ha mostrado más bien poca capacidad de maniobra.
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