La desintegración del blue

Leandro Gabin

eleconomista.com.ar

La cotización del dólar blue en la City porteña sigue en baja y con una brecha a un dígito. El desplome del informal o paralelo desde julio, cuando llegó a $1.500, es notorio.

Ahora en las “cuevas” del microcentro ya se habla de “brecha negativa”. Esto es, que incluso el precio del dólar blue pueda terminar debajo del dólar oficial. “Está ahí de cerrarse completamente la brecha. Hay parte de las operaciones que no se pueden canalizar por el canal formal porque el que opera no puede justificar los dólares que vende. Entonces aunque el precio sea más bajo no puede ir a la casa de cambio legal o al banco para vender”, contaba un experimentado “cuevero”.

El derrotero del dólar blue es la “tragedia” de la clase media argentina que viene soltando billetes verdes (ahorro) para llegar a fin de mes o para mantener su estatus de consumo en medio de salarios que no recuperan en poder adquisitivo.

Así, el blue está casi igual que cuando asumió Javier Milei el 10 de diciembre. En ese momento valía $1.000. Por ende, la pérdida de poder adquisitivo de los dólares es monumental en la Argentina libertaria.

Según dicen en las “cuevas” de la City porteña, no hay nada que indique esto pueda revertirse. “Hoy tenés solo operaciones de la economía informal. Al no haber brecha, no existe negocio alguno. Incluso algunos se apuraron en vender en los últimos meses porque se veía que el plan de (Luis) Caputo venía bien y que podía converger a $1.000. Uno se reía cuando el ministro dijo eso hace varios meses pero el que no le dio bola está fusilado”, explicó el mismo cuevero que trabaja activamente desde una de las zonas más turísticas y comerciales de Buenos Aires.

“Te repito, esto puede ir hacia una brecha negativa y te aseguro que va a haber gente que va tener que vender por debajo del precio oficial porque no tienen manera de justificar absolutamente nada en los carriles formales. Y tampoco hay pesos para comprar dólares porque hoy se gana con el carry, con el dólar vas muerto”, agregó.

En la City también creen que este movimiento de caída del dólar puede seguir. “El frente cambiario también mostró una mejora significativa, con la brecha en niveles mínimos, favorecida por el blanqueo y el carry trade, una tendencia que continuaría en los próximos meses”, dice la consultora Cohen Asset Management.

El negocio va a seguir siendo en pesos. Cohen explica que en el corto plazo, proyectan que el carry trade continuará generando retornos positivos en dólares, respaldado por la intervención del Banco Central en el mercado cambiario. “Esta estrategia ha demostrado ser efectiva, ya que la simple expectativa de intervención por parte del BCRA reduce la actividad especulativa y mantiene contenida la demanda de dólares”, dice.

No obstante, agregan, la relación riesgo-retorno del carry trade parece asimétrica: por ejemplo, una Lecap a 30 días ofrece un rendimiento mensual de 0,9%. Asumiendo una brecha cambiaria del 10% y una devaluación del tipo de cambio oficial del 2% por mes hasta enero, el retorno en dólares sería de 0,9% mensual, equivalente a un 11% anual.

“Sin embargo, si la brecha aumentara cinco puntos porcentuales, llegando al 15%, el retorno de esta inversión podría transformarse en una pérdida del 3,5%, lo que se traduce en un -42% anualizado. En un escenario donde la brecha regresara a su nivel promedio del 33% registrado en 2024, las pérdidas en dólares ascenderían a -16,6% mensual (-89% anual)”, afirman.

Si bien con riesgos, no está todavía en la cabeza de nadie que la brecha pueda crecer en los próximos meses y abortar el carry trade que tantas ganancias le trajo al inversor que, paradójicamente, hoy huye del dólar.

“El derrotero del dólar blue es la ‘tragedia’ de la clase media que viene soltando billetes verdes (ahorro)”