“El pragmatismo dentro de una conducción profesional es una herramienta para llevar adelante la economía que pareciera cobrar valor y sentido”

Por Lic. Guido Lanzillotta. Director Ejecutivo Assur Capital, consultora económica y financiera

Contexto Volátil: luego de varios días consecutivos de suba de tipo de cambio y caída en precio de los bonos consideramos que el mercado pudo haber puesto un stop a la velocidad con la que se venían convalidando precios de activos y distintas variables macroeconómicas y financieras (reservas, inflación, riesgo país, etc) por mencionar algunas. 

Esto no necesariamente es malo, puede ser una señal de análisis o una advertencia a tiempo sobre en que puntos se necesitarían poder tener mayores detalles.

Cepo cambiario: todos sabemos que es necesario contar con menos restricciones y de fondo, no tener una economía con cepo cambiario permanente. La ausencia de un cepo bien instrumentada sin dudas seria de las herramientas que mas ayudarían a generar inversiones eficientes en la economía real ya que habría mayor empleo, productividad, crecimiento y estabilidad en la moneda. 

Ahora bien, presumir que es algo sencillo de solucionar o que debería tener una fecha concreta de levantamiento la cual sea inamovible, seria subestimar por completo a la economía en general y a nuestra historia de crisis económicas en particular. 

Es por eso que el pragmatismo dentro de una conducción profesional es una herramienta para llevar adelante la economía que pareciera cobrar valor y sentido. Como así también el entender que se necesitan cumplir pasos previos, algunos mas quirúrgicos (desarme de a poco de normativas) y otros mas robustos (consolidación de variables y generación de flujo y stock de dólares). 

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Es por eso que querer correlacionar únicamente la volatilidad cambiaria y macro al tiempo del levantamiento del cepo podría hacer perder perspectiva de otras cuestiones muy importantes.

No solo el mundo juega un papel con el movimiento que tuvo la devaluación del real o movimiento en bonos americanos. A nivel local, las expectativas de reducción de impuesto país para Agosto, el éxito o no de la aplicación del paquete fiscal articulado con el blanqueo de capitales de manera eficiente, como así también la coordinación y potenciales incentivos a los bancos por parte del BCRA para desarmar los seguros de venta de bonos (Puts) y pasivos remunerados, son cuestiones a tener en cuenta.

Del BCRA al Tesoro: mucho se hablo sobre esta medida de pago de intereses ya no mas por parte del Banco Central sino por medio del tesoro (orbita del ministerio de economía). Consideramos que el fondo de la cuestión estará dada por la confianza que se pueda generar en que no se emitirá mas para pagar intereses y que los mismos podrán surgir de la disciplina fiscal y financiera que permita tener superávit. 

Deterioro de las paridades de los bonos soberanos: En esta inercia cambiaria, la suba contra pesos de dichos bonos vs la suba vs dólar deja en claro la necesidad que tuvo el mercado de salir a buscar cobertura.(Ej: Via AL30 o GD30). El pago de cupones y amortizaciones de la próxima semana dejara lucir si esta situación puede incentivar a revertirse y demandarse mas bonos vía dólares con efectos concretos en baja de riesgo país.

Sera tiempo de ver si el mercado como muchas veces lo hace “sobre reacciona” y termina encontrando un equilibrio basado en el entendimiento de un programa que termine reafirmando la posibilidad de comenzar a crecer y desarrollar la economía en todo su conjunto.