La advertencia de JP Morgan para el gobierno de Milei

Uno de los bancos más importantes de Estados Unidos salió a retratar los desafíos para el Gobierno de Javier Milei en los próximos meses, con el escenario electoral en el foco. JP Morgan, un un documento sobre América Latina, tituló el apartado sobre el país gobernador por Javier Milei como “Argentina: Del ‘dime’ al ‘muéstrame’ en las reformas económicas”.
El mayor banco de EEUU comienza elogiosamente: “Tras décadas de hiperinflación, las audaces reformas económicas de Argentina han impresionado a los mercados y generado expectativas de un cambio estructural”. Pero advierte: “Ahora llega el momento de demostrar que han funcionado. La prioridad que Javier Milei otorgó a políticas ortodoxas por encima de conveniencias políticas permitió anclar con éxito las expectativas inflacionarias y renegociar una línea de crédito de 20 mil millones de dólares con el FMI”.

El esquema cambiario

La entidad se mete con el esquema cambiario. Recuerda que con una mayor liquidez disponible, el Banco Central adoptó un régimen de bandas cambiarias que se irá ampliando gradualmente, “lo que  eventualmente podría llevar a una flexibilización total y a la eliminación de los controles de capital”.
“Aunque existía el riesgo de una relajación excesiva que generara presiones inflacionarias por la depreciación del peso, aún no se ha concretado nada. Por el contrario, la moneda argentina se ha mantenido cercana al límite inferior de la banda, lo que ha llevado a los economistas de nuestro banco de inversión a reducir ligeramente las expectativas de inflación para este año”, dice JP Morgan. Sin embargo, el banco estima que el dólar oficial en la Argentina terminará este año en $1.300.
Para JP Morgan, a medida que entra la segunda mitad del año y se acercan las elecciones regionales de medio término, surgen dos preguntas clave: “(1) ¿Será capaz o estará dispuesto el Gobierno a mantener un enfoque disciplinado sobre el gasto público? y (2) ¿De ser el tratamiento demasiado riguroso, podría poner en riesgo la salud del paciente?”.
En cuanto a la primera pregunta, la entidad dice que los resultados de las elecciones de medio término en la Ciudad de Buenos Aires fueron un indicador alentador de la aprobación de los argentinos del trabajo realizado por La Libertad Avanza. “No obstante, es importante destacar que dichos resultados se obtuvieron después de un aumento de 18% en las transferencias sociales en el primer trimestre de 2025, lo que explica el 74% del incremento en el gasto real durante ese periodo, luego de los mínimos de 2024”, afirman.

La disciplina fiscal

Para el banco, tras las elecciones de octubre, la disciplina fiscal será fundamental para cumplir con los compromisos adquiridos con el FMI, especialmente ante la eliminación de otras fuentes de ingresos gubernamentales, como el impuesto “PAIS” (Impuesto Para una Argentina Inclusiva y Solidaria).
“Otro aspecto crucial para monitorear es que los recursos públicos no se utilicen con fines electorales ni como un mecanismo para compensar la debilidad económica causada por la incertidumbre comercial global y las estrictas políticas monetarias”, apunta JP Morgan.
E insiste que aunque el crecimiento general de la actividad fue sólido durante el primer trimestre de 2025, los resultados de marzo fueron significativamente inferiores a los esperados, especialmente en sectores clave como la construcción, cuya recuperación aún no alcanza los niveles de 2022 y 2023. “Cabe destacar que en abril los servicios terciarios, principalmente el financiero, encabezaron la recuperación, lo que podría interpretarse como una señal temprana de mayor dinamismo empresarial en un contexto de perspectivas más favorables para invertir en el país”, remarca.
En resumen, JP Morgan se mantiene optimista ante las perspectivas de Argentina, “una visión compartida por la mayoría de los inversionistas de renta fija”. El equipo de crédito del banco considera que las valuaciones están bien calibradas y dejan el potencial de crecimiento principalmente en la renta variable.
A comienzos de este año, el banco de inversión estimaba que Argentina podría recibir flujos superiores a 2,6 mil millones de dólares y que su peso en el Índice MSCI América Latina superaría al de Chile, que actualmente ocupa el tercer lugar en relevancia después de Brasil y México.