Oportunidad en bonos de legislación indistinta

El diferencial por legislación entre los bonos de ley local y los de ley internacional cayó a su menor valor en más de cuatro años.

Esto se debe a que el mercado entiende que la actual gestión va a cumplir sus obligaciones con los acreedores y por ello, los inversores evitan buscar cobertura legal, haciendo que el spread baje.

Dado el actual nivel de spread por legislación, los analistas ven valor en los bonos Globales, ya que el diferencial de legislación se ubica en 3,7%, el menor valor desde 2019.

Este registro se ubica fuertemente alejado de su promedio histórico de 9,5% a la vez que se sitúa muy distanciado respecto de su pico de casi 23% de abril de 2023.

El spread por legislación suele ampliarse en momentos de incertidumbre y de volatilidad financiera ya que el mercado desconfía de la capacidad o voluntad de pago del Gobierno.

En ese sentido, los inversores saltan a posicionarse en bonos de ley internacional ya que estos suelen tener una mayor cobertura legal ante un eventual default.

Del lado opuesto, cuando el spread colapsa a mínimos (como en la actualidad), implica que los inversores son indiferentes en cuanto a la cobertura legal y se da en un entorno de seguridad sobre la capacidad o voluntad de pago de la Argentina sobre sus compromisos financieros.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), comentaron que el rally de fin de año pasado provocó una caída en el spread por legislación, en especial desde la victoria de Javier Milei en las elecciones.

“A partir de la primera vuelta, con un triunfo inesperado por el mercado de Sergio Massa (UxP) el spread relativo entre los bonos old indenture (GD38 y GD41) con cláusulas más robustas contra los new indenture (GD29, GD30, GD35 y GD46) se disparó. Cuando Milei se consagra presidente tras el ballotage esta dinámica se da vuelta a causa del compromiso del libertario de honrar las obligaciones, resolver los problemas del BCRA y la implementación de un plan fiscal”, sostuvieron, según El Cronista.

Un buen año

Los bonos argentinos cerraron 2023 con fuertes avances, ganando entre 45% y 55% desde los mínimos de octubre pasado.

Hacia adelante, los inversores ven potencial en los bonos en dólares y dado el bajo spread por legislación, consideran atractivo posicionarse en los Globales antes que en los Bonares.

Los analistas de la Consultora 1816 remarcan lo bajo que está el spread por legislación y favorece a los bonos de ley internacional.

Martín Polo, estratega de Cohen, también favorece los Globales en un contexto de aceleración inflacionaria.

Los Bonares del tramo corto rinden 32% y 38% (AL29 y AL30 respectivamente), mientras que los Globales rinden 39% y 35% en el AL30 y GD30.

En el tramo medio y largo, los bonos de distintas legislaciones muestran un rendimiento prácticamente idéntico, con tasas de entre 23% y 20%.

La expectativa está puesta en que las reformas aplicadas por el Gobierno de Milei puedan corregir los desequilibrios macroeconómicos que sufre la economía argentina.

De lograrlo, los bonos argentinos podrían intentar alcanzar un valor similar a créditos de otros países.

Según cálculos de la Consultora 1816, en el caso en que los bonos argentinos puedan pasar a rendir 15% en el próximo año, los bonos podrían subir entre 46% y 89% desde los valores actuales. Por su parte, los analistas de Facimex Valores también encuentran valor en los bonos soberanos en dólares.