Ajuste al cepo para evitar la salida de dólares: cómo impactará en la cotización del blue

En medio de la tensión cambiaria que la semana pasada hizo que el dólar blue coqueteara con los $500 (aunque el viernes cerró a $469), el Gobierno resolvió ajustar un poco más el cepo. Ayer, la Comisión Nacional de Valores (CNV) -que se encarga de regular el mercado de capitales- anunció nuevas condiciones para acceder al denominado contado con liquidación (CCL), mecanismo que permite hacerse de la moneda norteamericana en la Argentina mediante la compra-venta de bonos para luego sacar ese dinero del país. La decisión también afectará al MEP, la forma de dolarización libre y legal a nivel local. La gran incógnita es si, como creen algunos analistas, la medida traerá otra disparada en el precio de la divisa informal o se cumplirá lo que sostiene el Gobierno y no habrá impacto alguno por tratarse de un mercado distinto.

Puntualmente, lo que hizo la CNV fue restringir los límites de la operatoria para la compra y venta de títulos con dólar MEP y contado con liquidación. Además, fijó nuevas reglas para las operaciones.

Por un lado, se impide que los clientes que hayan tomado deuda en pesos mediante cauciones o pases (dos instrumentos de muy corto plazo en el mercado) puedan vender sus títulos contra dólares, es decir comprar MEP o CCL.

En un contexto signado por la escasez de reservas, lo que se pretende es evitar que la demanda de los dólares financieros como el MEP y el CCL se incremente. Y es que como la tasa de interés de las cauciones o pases sigue por debajo de la del Banco Central, muchos inversores pedían pesos prestados para ir al MEP o CCL.

Por otro lado, la CNV impedirá a las sociedades de bolsa operar ambas cotizaciones “por pantalla”el llamado Senebi (Segmento de Negociación Bilateral), una rueda alternativa que surge de la compra-venta de bonos y donde participan grandes firmas que acuerdan como compradores o vendedores un precio para la transacción, distinto al que marca el mercado.

También se dispone que tanto los agentes de Liquidación y Compensación como los de Negociación no podrán dar curso ni liquidar operaciones de venta de valores negociables con liquidación en moneda extranjera -en jurisdicción local y extranjera- correspondientes a clientes ordenantes (mientras mantengan posiciones tomadoras en cauciones y/o pases, cualquiera sea la moneda de liquidación).

“La medida no afecta a personas humanas y corporativos (empresas), sino que desarma operaciones especulativas de traders (operadores bursátiles) profesionales”, aseguró el titular de la CNV, Sebastián Negri y que, en plena subida de los dólares paralelos, la decisión busca “aportar mayor certidumbre cambiaria y financiera en el corto y el mediano plazo”.

“El fuerte ascenso cambiario de la semana pasada se da en pleno año electoral, mientras la inflación se dispara, las divisas escasean y las reservas internacionales están en niveles mínimos, profundizadas por una sequía histórica que reduce las exportaciones agropecuarias y un déficit fiscal financiado con emisión monetaria en una economía que demanda poca moneda local”, analizaron fuentes con conocimiento del mercado, y agregaron que la medida de la CNV “básicamente busca evitar los procesos de especulación que generan corridas y dejar operar con libertad a quienes efectivamente necesitan dólares financieros”.

Pero “puede ser que esto implique más demanda en el blue, hay que ver para dónde sale el tiro”, advirtió en declaraciones periodísticas el economista Gabriel Caamaño Gomez.

“Una de las dos medidas dice que las sociedades de bolsa no pueden estar más compradas que vendidas, es decir, que parte de las operaciones se van a tener que ir detrás de pantalla. Eso es el dólar Senebi de 2021, donde había dos CCL y dos MEP porque unos eran los intervenidos que figuraban en pantalla y otros los libres detrás de pantalla”, explicó el especialista de la consultora Ledesma.

Según Caamaño, “el Gobierno está preparando el terreno para intervenir en los paralelos y para esto va a utilizar todos los dólares que pueda manotear. Algo de todo esto va a ir a la cotización del blue, pero el que va a resurgir es el Senebi, es decir, la brecha de la brecha, como ya pasó”.

En el Gobierno dicen que las nuevas normas no harán subir el blue. Aseguran que las nuevas restricciones se aplicarán sobre un mercado “íntegramente blanco” y que resulta difícil trasladar dinero desde ahí al paralelo que, además, es más caro.

Entre analistas y consultores reinaba la cautela. Algunos pronosticaban que el blue subirá, debido a que las restricciones son mal vistas por el mercado; otros coincidían con la versión oficial, al afirmar que se apunta a un mercado formal desacoplado del paralelo.

“La semana pasada el Banco Central, con la suba de tasas, elevó el costo de tomar pesos vía cauciones en la Bolsa. Ahora, directamente, cortan la operación. Buscan evitar que el mercado pida pesos al 7,6% mensual y con esos pesos compren CCL, lo que daría un dólar CCL comprado con pesos prestados”, explicó el economista Fernando Marull, para quien “esta medida debería quitarles presión al dólar financiero formal y legal”.

Para Juan Nápoli, vicepresidente de Nápoli Inversiones, “frente a la situación delicada, el ministro de Economía opta por restringir y en ningún mercado algo que restrinja puede ser bien visto”.

Las nuevas medidas, que (tras su publicación en el Boletín Oficial) regirán desde hoy, son una reacción a los saltos en el MEP, el CCL y el blue de la semana pasada. Y llegan después de la promesa de Sergio Massa de usar “todas las herramientas” para ordenar la situación cambiaria. Incluida la intervención del Banco Central, algo que el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) le impide.