El Banco Central endurece su política monetaria

El Banco Central volvió a profundizar la tendencia exhibida en las últimas semanas de endurecer el sesgo de la política monetaria, en una tendencia que los especialistas atribuyen a la resistencia de la inflación núcleo a bajar, ya que el promedio de los últimos 6 meses es de 1,7% mensual, es decir el equivalente a 22% anualizado.

A eso hay que agregar el mal dato de septiembre (alcanzó 1,9% mensual) fue “la gota que rebalsó el vaso”, llevando a un incremento de 150 puntos básicos (se ubicó en 27,75% anual) en la tasa de referencia hace algunas semanas. Pero el ente monetario no se detuvo ahí, sino que en la reunión del comité de Política Monetaria de la semana que acaba de terminar se decidió aumentar otros 100 puntos básicos más la tasa, que se estacionó en 28,75% anual.

Según destaca la consultora Management & Fit, el endurecimiento de la política monetaria se dio antes de lo esperado y en una magnitud más fuerte. Descartada la meta de inflación para este año ya que los precios subieron 17,5% desde diciembre), los objetivos del Banco Central se volvieron más modestos.

Ahora, según la consultora, se busca lograr el menor desvío posible frente al 17% objetivo previsto; una inflación mensual consistente con la meta de 2018 (de alrededor del 1% mensual); y alinear las expectativas futuras o, al menos, evitar que se desacoplen.

La dinámica de la inflación núcleo genera preocupación. Su evolución es seguida de cerca por el Banco Central ya que muestra el comportamiento tendencial de los precios. Hoy refleja que las contingencias que enfrenta el ente monetario no se deben exclusivamente a la corrección de los precios de bienes y servicios regulados, sino a que el problema de fondo es el fuerte peso que posee la inflación pasada a la hora de determinar los precios futuros (por la fuerte inercia).

De todas formas, es natural que esto suceda al comienzo de un régimen de metas de inflación, sobre todo cuando se tienen años de inflación de dos dígitos, dado que la creación de credibilidad, clave para utilizar las expectativas como ancla nominal, es un proceso que toma varios años.

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Los rendimientos de las Lebacs acompañaron el movimiento de la tasa de referencia. Inmediatamente después de los incrementos en la tasa de interés de referencia, las Letras del Banco Central que cotizan en el mercado secundario elevaron su rendimiento.

En concreto, las tasas de interés ofrecidas avanzaron un punto y medio porcentual en promedio para todos los vencimientos, aunque esta suba fue más notoria en los plazos más cortos.

Así, es posible que el Banco Central decida aumentar el rendimiento de las Lebacs en la próxima licitación, de forma tal de lograr un sesgo contractivo similar para todos sus instrumentos. Como se menciona comúnmente, es la tasa de las letras del Banco Central la verdadera tasa de referencia o, al menos, la que atrae más atención.

La sequía monetaria también modificó el régimen de encajes bancarios, que desde ahora se realizará en forma mensual.