Cavallo volvió a alertar sobre los riesgos de continuar con el cepo

En el último post en su blog personal, al que tuvo acceso este diario, el exministro de Economía, Domingo Cavallo, volvió a abordar el tema cambiario y monetario, tras los anuncios conjuntos del titular del Palacio de Hacienda, Luis “Toto” Caputo, y del presidente del Banco Central, Santiago Bausili.

En su análisis, el economista volvió a poner foco en torno a la decisión del Gobierno de mantener el cepo cambiario probablemente hasta 2025, una medida que consideró “arriesgada y potencialmente perjudicial” para la economía del país.

En ese sentido, Cavallo identificó tres riesgos principales asociados con la continuidad de esta política que anunció Caputo y sugirió medidas que el Gobierno podría implementar para mitigar dichos riesgos.

Riesgo 1: Pérdida de Reservas

El exministro marcó que la principal preocupación radica en la posible pérdida de reservas internacionales (dólares).

Por eso advierte que el Banco Central “no puede contar con una menor demanda de divisas para pagar importaciones debido al escalonamiento de los pagos”. Y explica que la derivación del 20% de las divisas de exportación al mercado CCL (Contado con Liquidación) significa que el Banco Central podría no conseguir ingresos netos al mercado oficial. “Es muy difícil que el saldo positivo de la balanza comercial sea significativamente mayor al 20% de las exportaciones”, detalló.

Ebn esa línea, consideró que “con un nivel de importaciones reducido por la recesión y el stock de productos importados acumulados durante 2023, el saldo positivo de la balanza comercial en los primeros cinco meses de 2024 fue del 17% de las exportaciones. Esto indica que todas las compras netas del Banco Central en esos cinco meses se explican por el diferimiento del pago de importaciones, algo que dejará de ocurrir a partir de julio”.

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Riesgo 2: Pagos de Servicios de Deuda

Cavallo relaciona este segundo riesgo con los pagos de servicios de la deuda en dólares. Apunta que estos serán significativos en los próximos meses y años, no solo por los intereses de los bonos reestructurados y la deuda con organismos financieros internacionales, sino también por el servicio de los bopreales.

Asimismo, advirtió que “si bien para el tercer trimestre del año, en el último acuerdo con el FMI ya se contempló una importante reducción de reservas, ésta no tiene visos de revertirse, a menos que se acuerden desembolsos suficientes en un nuevo acuerdo con el FMI y los organismos financieros internacionales”.

Riesgo 3: Restricciones al Movimiento de Capitales

En este caso habla sobre las restricciones al movimiento de capitales y también sobre la represión de la intermediación financiera en dólares. Para Cavallo, estas restricciones “impiden que haya un saldo positivo en la cuenta capital de la balanza de pagos, lo que limita la capacidad del Banco Central de adquirir reservas adicionales a las del superávit de la cuenta comercial”.

Y argumentó que “en la medida que los mercados adviertan la relevancia de estos riesgos, aumentarán las expectativas de un fuerte salto devaluatorio en el mercado oficial”.

Para evitar estos riesgos, Cavallo sugirió que el gobierno debería prestar atención a las recomendaciones implícitas en el último informe del staff del FMI, como: 1) la reducción del Impuesto País y ajuste del tipo de cambio; 2) liberalización del mercado cambiario: Además, sugirió reemplazar el mercado CCL; 3) unificación del mercado cambiario sin un salto devaluatorio.

Cavallo enfatizó que estas medidas podrían transformar la expectativa.