Cerró el dólar soja 3 con peor resultado que en sus dos ediciones anteriores

El tercer Programa de Incremento Exportador (PIE), conocido comúnmente como “Dólar Soja III” se cerró a fin de mayo para las operaciones vinculadas al complejo sojero, pero se extenderá hasta el 31 de agosto para el resto de productos, encuadrados en “economía regionales”. Acumuló liquidaciones por U$S5.145 millones, un 33% menos que la primera versión y un 63% más que la segunda. Las primeras dos versiones se limitaron a un mes calendario, mientras que la última se ha extendido por varias semanas más.

Lo más significativo en la comparación entre las distintas ventanas del “dólar soja” es la menor capacidad del BCRA para retener las divisas liquidadas a lo largo de la tercera versión: hasta el presente logró retener el 28% de las divisas liquidadas, guarismo que compara con el 65% y el 61% de las anteriores (para el Dólar Soja II se excluyen las ruedas cambiarias con saldo comprador del BCRA en el MULC vinculadas con el ingreso de fondos para financiar infraestructura).

Comparando la liquidación diaria promedio, como forma de normalizar las estadísticas, se tiene que fue de U$S139,1 millones para la última ventana, en línea con su segunda (U$S137,1 millones) pero muy por debajo de la primera (U$S403,4 millones), según datos del Ieral.

Según declaraciones de funcionarios al inicio del PIE III se esperaba que se generaran liquidaciones de divisas por alrededor de U$S9.000 millones, U$S5.000 millones por parte del sector agroexportador sojero y U$S4.000 millones adicionales derivado de las economías regionales. Hasta el presente, el monto liquidado de U$S5.145 millones preanuncia dificultades para alcanzar aquel objetivo, aunque es necesario esperar hasta fin de agosto para realizar el balance completo.

El magro desempeño de la tercera edición del programa se explica por el fuerte impacto de la sequía (demora en la cosecha y siembra), un tipo de cambio diferencial ($300 por dólar) no tentador para el productor, dado el precio al cual se venía comercializando la soja antes de esta tercer etapa y la importante volatilidad cambiaria de algunas semanas de abril-mayo, en el contexto de un esquema de incentivos decrecientes.

Al tratarse de un año de elecciones, con un complejo escenario político, se exacerban los incentivos a dolarizar carteras; a ello se suma que para el stock remanente de granos existen incentivos a liquidar lo justo y necesario ante la expectativa de un salto cambiario en algún momento entre las PASO y diciembre, lo que lleva a un segundo semestre de estacionalidad negativa para el manejo de la política cambiaria. Y la floja performance del primer semestre se refleja en el hecho que las reservas netas mostraron tendencia decreciente, cerrando mayo en terreno negativo, por una cifra de U$S1.330 millones.

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La caída de las reservas se explica por el flujo negativo con Organismos Internacionales que durante mayo alcanzó a U$S1.000 millones (incluyendo un pago de intereses al FMI por U$S750 millones) y una salida por poco más de U$S1.500 millones en el rubro Otros, que comprende diferentes operaciones dentro de los cuales una toma especial relevancia en los últimos tiempos: las operaciones del BCRA con títulos públicos concertadas en moneda extranjera, para luego ser ofrecidas al mercado como forma de contener la brecha cambiaria.

A pesar que el Dólar Soja III culminó con compras netas del orden de los U$S1.440 millones, el BCRA acumula en el 2023 una pérdida de reservas por U$S2.067 millones, por lejos el peor escenario al comparar con los años previos en los cuales existía cepo cambiario.

Las reservas netas mostraron tendencia decreciente, cerrando mayo en terreno negativo

Es en este contexto que el gobierno anunció una serie de medidas: se endurecieron las restricciones para el sector automotriz, al extenderse los plazos de acceso al MULC para el pago de importaciones de vehículos y autopartes; se renovó el swap de monedas con China por otros 3 años, ampliándose el monto de “libre disponibilidad” que pasó de U$S5.000 millones a U$S10.000 millones. Si bien trascendió que una parte de ese monto sería de “libre disponibilidad” (una vez agotado el primer tramo de ampliación, que ya se encuentra en las arcas del BCRA), el comunicado oficial no fue explícito al respecto; se limitó el acceso a dólares del Banco Central por parte de las provincias, para el cumplimiento de sus servicios de deuda. Se anunció al respecto que, para vencimientos de capital en moneda extranjera solo podrían obtener el 40% del total en el MULC, mientras que el 60% restante debería ser refinanciado.

Inmediatamente se desató un conflicto en clave federal, por una medida que de aquí a fin de año le “ahorraría” al Central unos U$S300 millones. Sin embargo Córdoba interpuso una cautelar y la Justicia lo autorizó a acceder de manera inmediata al mercado de cambios para la compra de los dólares necesarios para la cancelación de vencimientos.