Un paso adelante y otro atrás con las reservas

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Si bien la administración de Javier Milei logró revertir un Banco Central vaciado por el kirchnerismo, al recibir reservas netas en negativo por US$ 12.000 millones, lo cierto es que la acumulación de dólares se estancó y en este segundo semestre habrá mayores complicaciones.

No solo porque el Central compra poco y nada (junio fue incluso negativo), sino por los vencimientos de bonos durante julio. De hecho, el 10 de este mes hay que pagar cupones y amortización de Globales y Bonales por alrededor de US$ 2.600 millones. Eso sepultará las reservas netas otra vez en negativo.

Según un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI) las reservas netas bajo la metodología FMI empeorarán desde un estimado de US$ 2.399 millones en negativo a un rojo de US$ 5.183 millones.

“La acumulación de reservas con cepo ya luce agotada. Que las ventas se hayan adelantado a junio augura un panorama sombrío para el tercer trimestre, cuando la estacionalidad de la liquidación del agro y de las importaciones empieza a jugar en contra”, dice PPI.

La acumulación de reservas está prácticamente estancada en los US$ 17.200 millones desde mediados de mayo. Más allá de lo desfavorable que se tornará la dinámica del MULC por mayor apreciación real y mayor actividad en el segundo semestre, las reservas netas estarán bajo presión en el cortísimo plazo debido al pago de cupones y amortización de Globales y Bonales.

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El Fondo esperaba que se desacumulen US$ 2.200 millones en el tercer trimestre, de lo que se desprendía un saldo casi neutro en el MULC tras honrar los pagos de bonos hard dollar, lo que luce optimista dada la dinámica actual.

“En la conferencia de prensa del viernes (28/06), Caputo dejó entrever que uno de los parámetros económicos a monitorear para salir del cepo es el stock de reservas netas. Dio a entender que un nuevo acuerdo con el FMI que implique “new money” podría acelerar el proceso. No obstante, la Ley de Fortalecimiento de la Sostenibilidad de la Deuda Pública, impulsada por el exministro Martín Guzmán, dispone que debe ser aprobado por el Congreso. Este punto es clave, ya que el mercado podría leerlo como el puntapié para salir del cepo, lo cual trabaría el MULC, mientras que los tiempos de aprobación dependerían de la política”, alerta PPI.

Para Grupo SBS, el Gobierno se encuentra así ante un importante desafío dado que, estacionalmente, el BCRA es vendedor neto en el MULC en el segundo semestre. “Creemos que si bien podría verse algún one-off por blanqueo/RIGI en estos meses, el gobierno deberá eventualmente tomar medidas sobre el TCR, que a nuestro entender deberán ejecutarse más temprano que tarde”, arriesgan.

“Decimos esto dado que el aumento de la brecha A3500-CCL, de continuar, implicará mayores distorsiones en los flujos (expo-impo), afectando negativamente el saldo en el MULC y retroalimentando la brecha. De más está decir que, además la distorsión comercial, un mayor deterioro del saldo en el MULC, que vendría acompañado de una caída en reservas netas, tendría efectos más que negativos sobre la percepción de la capacidad de pago de Argentina, incrementando los spreads de los bonos USD, y dificultando el reacceso a los mercados globales”, asegura Grupo SBS.

Y desde Invertir en Bolsa (IEB) destacaron que más allá de la notable acumulación de reservas en los primeros meses del año, la cual superó las expectativas con creces, “planteamos cierta preocupación teniendo en cuenta el pago de Bonares y Globales la próxima semana (lo cual implica la salida de US$ 2.500 millones de las arcas del BCRA), y que el actual acuerdo con el FMI tiene vencimiento en septiembre”.

“El mercado esperaba algún tipo de medida que sirva para calmar su ansiedad con respecto a las reservas, recibiendo en cambio la confirmación de que la política cambiaria se mantiene sin cambios, y que el cepo se mantiene hasta no sanear el balance del BCRA”, apuntan.