¿Adónde van a parar los dólares que compra el Banco Central?

Universidad del Este (UDE)

En un artículo, el presidente Javier Milei enhebró una serie de argumentos para discutir la existencia actual de atraso cambiario en la economía argentina. Tras dicha presentación, negó que el dólar esté barato y afirmó que los economistas que como disco rayado anuncian alarmas por la apreciación cambiaria y lanzan apuestas devaluatorias, seguirán hablando en vano ya que no devaluará la moneda. Asimismo, funcionarios del Ministerio de Economía declararon que con equilibrio fiscal y el orden monetario, más las compras netas del Banco Central (BCRA) en el mercado de cambios, la apreciación real del tipo de cambio no es un problema para la sostenibilidad del programa económico.

En ese sentido, es certero que el BCRA compró, en términos netos, USD 18.741 millones en el mercado de cambios durante 2024 y, en lo que va de 2025, las compras netas llegaron a los USD 2.573 millones. Sin embargo, desde el inicio del gobierno de Milei a esta parte, el BCRA acumuló Reservas Internacionales Brutas por alrededor de USD 7.500 millones y desde el 7 de enero de 2025, cuando las Reservas alcanzaron su valor máximo en la era Milei (USD 32.903 millones), se redujeron en aproximadamente USD 4.100 millones. ¿Cómo entonces es posible que el BCRA compre divisas por cerca de 3% del PIB en un año y, sin embargo, exhiba tanta debilidad en el proceso de acumulación de Reservas? Debe tenerse en cuenta que las Reservas argentinas representan alrededor del 5% PIB cuando en la región, en promedio, alcanzan el 15% de los productos nacionales.

La respuesta a esta pregunta tiene múltiples aristas; aquí abordaremos sólo algunas. En primer lugar, la carga de la deuda pública y privada en moneda extranjera es del orden de los USD 23.500 millones entre el Tesoro, BCRA, provincias y privados. En lo que va del año, el Tesoro -principal deudor- pagó en enero alrededor de USD 4.000 millones por los bonos soberanos en moneda extranjera. La economía argentina, cual Minotauro, es una verdadera devoradora de dólares.

De acuerdo con el balance cambiario del BCRA, la cuenta corriente que agrupa el saldo comercial externo por bienes y por servicios, así como los pagos por intereses de deudas con el exterior, resultó deficitaria desde el mes de junio hasta el final de 2024, acumulando en ese período un saldo negativo por USD 7.465 millones, pero positivo en USD 1.695 millones para todo 2024. El superávit comercial en bienes por USD 18.700 millones fue compensado parcialmente por el déficit en servicios por USD 4.900 millones, motorizado principalmente por el turismo emisivo, y por los egresos netos por pago de intereses (USD 12 mil millones). En su nota, el Presidente relativiza la existencia de déficit de cuenta corriente y su financiamiento. Arguye que Argentina es acreedor neto del mundo, que podría vivir con un déficit permanente de cuenta corriente financiado por esos dólares y que además existen diversos proyectos de inversión en los sectores de Petróleo y gas, el minero y el agro, que supondrían un flujo de ingresos de dólares que incluso retrasarían aún más el tipo de cambio. Este planteo debería ser inquirido ulteriormente respecto a, por un lado, la distribución de esos créditos en manos de argentinos respecto al resto del mundo así como si la dinámica en el ingreso de esos flujos financieros podrá calzarse de forma exacta con esos desequilibrios en cuenta corriente antes de que los mismos se vuelvan insostenibles y deriven en un salto devaluatorio.

Por otro lado, cabe la pregunta si aquellos que disponen de dólares, sean argentinos o inversores extranjeros, encuentran incentivos para ingresar sus dólares a una economía que los abarata y se los cede a quienes, por ejemplo, desean realizar compras de bienes y servicios en el exterior a precios más convenientes.

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