Qué dice el “termómetro” sobre el dólar futuro

En las últimas semanas se puede observar una baja generalizada de los precios de los contratos de dólar futuro, principalmente en el tramo corto de vencimientos, mientras que, en el tramo largo de la curva, para los contratos que vencen a partir de abril del año que viene, el precio se estabilizó en los valores de cierre de septiembre. Por otro lado, se nota una caída en el nivel de intervención del Banco Central en ese mercado. Teniendo en cuenta que el dólar futuro es un termómetro de lo que se espera para la dinámica cambiaria,

La Bolsa de Rosario (ROFEX) es la plaza en la que se negocian la mayor parte de los contratos de futuro del dólar en Argentina, un mercado en el que dos partes se comprometen a comprar o vender divisas a un precio previamente acordado y dentro de un determinado tiempo. El precio de los contratos se estipula sobre la base de la valuación del momento y teniendo en cuenta las perspectivas de precio que tiene el mercado para el momento de vencimiento del mismo. Sobre esa base, se pauta cuánto está dispuesto a pagar el mercado en determinado momento por un contrato valuado en dólares. Es por eso que es un mercado que anticipa lo que espera la City para la evolución del tipo de cambio.

“Desde octubre, comenzamos a ver una disminución en las tasas implícitas de los futuros de ROFEX, dando cuenta de un menor apetito por cobertura de tipo de cambio”, afirma el Monitor Cambiario de Ecolatina. Y explica que esto es un síntoma de que el mercado asigna menor probabilidad a un salto discreto del dólar oficial respecto de fines de septiembre.

Ignacio Zorzoli, Director de Finanzas del Centro de Estudios Económicos Argentina XXI (CEEAXXI), describe, no obstante, que “la tendencia a la baja en las tasas implícitas se marca principalmente en los vencimientos de octubre y noviembre, mientras que, en el tramo largo de la curva, para los contratos que vencen a partir de abril del año que viene, el precio se estabilizó en los valores de cierre de septiembre”.

Explica al respecto que esto implica que el mercado descuenta que en el corto plazo el Gobierno va a poder sostener el tipo de cambio oficial sin llevar adelante una devaluación del peso, pero que “el hecho de que, en el tramo largo, el precio de los contratos tienda a subir indica que en un futuro las presiones de devaluación se profundizarían”, según Iprofesional.

Y es que, según el economista de la consultora Invecq, Juan Pablo Albornoz, las tasas implícitas retrocedieron desde niveles superiores al 200% hasta alrededor del 170% para los contratos de 3 meses en adelante y resalta que “el tramo más corto de la curva (que concentra habitualmente aproximadamente un 80% del interés abierto) también retrocedió un poco respecto de septiembre”.

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Según su visión, todo esto está en línea con “la única política transversal a todos los períodos de la gestión actual que fue no devaluar y, como consecuencia, resolver, o emparchar, el desequilibrio cambiario con mayores restricciones o con una profundización de este esquema de múltiples tipos de cambio”.