La trama oculta de la negociación con el FMI, los mercados y la política

La negociación con el FMI y su eventual éxito o fracaso, es seguida con ansiedad por los negocios y la política en las últimas semanas luego de las legislativas, como entusiastas observadores de una novela con resultado final abierto, y con un entramado desconocido y al que escasas personas tienen acceso.

El último capítulo conocido es la carta de la vicepresidenta Cristina Kirchner. ¿Cómo será interpretada? ¿Ayuda o complica más el escenario de este culebrón argentino? Hoy los mercados darán su versión de esta novedad. Entre tanto, el déficit de credibilidad llevó a que el riesgo país escalara a picos inéditos, por encima de los 1.800 puntos, y las acciones argentinas se desplomaran a cotizaciones mínimas históricas, estimadas en dólares libres.

Una primera conclusión de lo ocurrido surge con bastante claridad: tras dos años de dimes y diretes, los mercados reclaman hechos, no relatos o promesas.

Los actores de esta negociación (el Gobierno y el FMI) coinciden en que los contactos y conversaciones se aceleraron en las últimas dos semanas, pero también aparecen noticias de que llegar a cerrar el acuerdo luce más complicado.

Son muchas las versiones que dan vueltas, demasiadas sin asidero, aunque algunas reflejan con precisión las dificultades y diferencias en el frente interno del Gobierno para finalmente presentar un programa al staff del FMI, y también de una mayor intolerancia en el board del organismo o el Departamento del Tesoro norteamericano para aceptar alguna flexibilidad a los pedidos argentinos.

En busca de respaldo

El Gobierno de Alberto Fernández instaló la idea de que en los primeros días de diciembre próximo llevaría un “plan plurianual” al Congreso, que sería una suerte de esbozo del programa que presentaría en simultáneo al staff técnico del FMI. Con estos dos movimientos, el ministro Martín Guzmán aspira a obtener algún respaldo parlamentario y un guiño de los funcionarios técnicos para presentar ese plan al directorio del FMI antes de fin de año.

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Para esa fecha, en Washington DC estarán preparando los arbolitos navideños, de manera que las señales en una u otra dirección, recién se podrán conocer a finales de enero.

Los vencimientos

Las reservas del Banco Central también habrán llegado a un nivel crítico en ese mes. Los vencimientos con el FMI, el Club de París y la deuda refinanciada se apiñan para esos días: US$ 1.900 millones en diciembre y otros US$ 730 millones en enero de intereses con el FMI; US$ 690 millones de los bonos refinanciados en 2020; y unos US$ 215 millones en febrero del Club de París, además de la fecha tope de fines de marzo para refinanciar unos US$ 2.000 millones ya postergados.

Con las últimas dos medidas financieras, el Banco Central rasga el fondo de la olla para cumplir con esos vencimientos. También está la demanda por importaciones y otros servicios de la economía real, por lo que una cuenta aritmética sencilla confirma que los dólares de libre disponibilidad estarán en un límite.

El impacto en las reservas de la prohibición de ventas de pasajes en cuotas y la obligación de los bancos de desprenderse de parte de sus tenencias en dólares, es marginal y no resuelve la pérdida de dólares del Banco Central. La medida que afecta a los bancos alcanzaría para cubrir el vencimiento de los bonos refinanciados, en tanto que la que afecta al turismo es más difícil de estimar. El objetivo oficial es desalentar la demanda de dólares que aumenta en los meses de verano por el turismo.

Objetivos

La meta que se habría propuesto Martín Guzmán, de esta manera, sería pasar el verano como sea posible, tratar de ganar tiempo para no devaluar y arreglar con el FMI para despejar el horizonte de los vencimientos de deuda en el 2022.

¿Alcanzaría esto para dar vuelta las expectativas y generar confianza en los negocios? El humor de los inversores hacia la Argentina se acentuó luego de los comicios legislativos, siendo profundamente negativo. Esa percepción no parece estar directamente vinculada a que se firme o no un acuerdo con el FMI. El consenso en el mercado es que, aún con acuerdo, el gobierno incumpliría rápidamente los compromisos que asuma con el organismo. Moody’s, una de las principales calificadoras de riesgo, aseguró que es altamente probable que esto ocurra.

¿Cuál sería el motivo de tanto pesimismo? La explicación no es económica, sino política. Con una elección presidencial en 2023, consideran totalmente improbable que el actual gobierno frentista de Alberto Fernández avance sobre un ajuste en las cuentas públicas, descongele las tarifas públicas y controle la emisión monetaria.

La carta de Cristina Kirchner parecería echar poca claridad a esa desazón que existe en los mercados. La vicepresidenta se desliga de la responsabilidad de apoyar la actual negociación con el FMI, como esperaban en los negocios, sino que además insiste en que un eventual programa con el organismo tenga aprobación legislativa.

Un tratamiento parlamentario de ese plan se presenta como muy riesgoso y concita más dudas que certezas. ¿Habrá suficientes votos para aprobar? ¿Qué haría la oposición? ¿Y si se modifica el programa fiscal? El organismo no está interesado ni pretende que un acuerdo stand by o de facilidades extendidas sea aprobado por ley. El FMI habla de “consenso”, no de un trámite legislativo en particular.