Reforma a prueba de “castas”, una economía estancada y el dólar como placebo

El Gobierno logró avanzar con la reforma laboral, cuya media sanción dejó satisfechos al oficialismo (porque consiguió “algo”), a los gobernadores (porque no le tocaron Ganancias) y a los sindicatos (porque se mantiene la cuota sindical obligatoria) y hasta las cámaras empresarias (porque tampoco se quitó el 0,5% que se les descuenta a los trabajadores).

En otras palabras, fue una reforma a prueba de “castas”, que solo tendrá consecuencias para el eslabón más débil, que es el trabajador.

Sea como fuere, lo cierto es que los esfuerzos se dirigen a legislar sobre el 50% de las personas que trabajan en la Argentina. El resto está en la informalidad, de una manera u otra, y estas modificaciones no le llegan. La clave, más allá de todo, será si la economía crece o no. No hay reforma que valga si los negocios no son rentables. Y esa es la gran duda de la economía mileísta de 2026 y hacia adelante.

DUDAS SOBRE LA ECONOMÍA

Consultoras como Eco Go, de Marina Dal Poggetto y Sebastián Menescaldi, tienen dudas sobre la economía de este año. Recuerdan que en 2025 la economía va a crecer más de 4% pero sólo por arrastre: el nivel de noviembre se ubica en 0,3% abajo del de un año atrás, y la estimación de diciembre da una caída de 1,1% adicional y el arrastre para 2026 es prácticamente cero.

“En el medio, producto de la compresión en la brecha cambiaria, de tasas de interés activas positivas (eliminación de la línea productiva mediante), del propio cambio en los precios relativos (recomposición tarifaria y de servicios no regulados frente a una caída en los precios de los bienes coordinada por el ancla cambiaria y la apertura de la economía y de una masa salarial que no crece), viene operando un significativo cambio estructural en el funcionamiento de la economía”, advierten.

Los datos de pérdida de salario real de 2025 muestran que la foto es fea: la aceleración inflacionaria de finales de año redujeron todos los ingresos en diciembre y en el último trimestre del año. En diciembre de 2025, la comparación interanual contra diciembre de 2024 arrojó caídas superiores al 2%.

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Para Equilibra, la consultora de Martín Rapetti, en comparación con el 1er semestre de 2023, previo a la aceleración inflacionaria de la segunda mitad de año, todos los ingresos muestran caídas significativas, salvo la AUH y los salarios privados formales (SIPA se encuentra en valores similares, pero Indec da 3,5% por debajo).

“La peor parte contra la primera mitad de 2023 se la llevan la Tarjeta Alimentar y los salarios públicos nacionales, con mermas superiores al 35% real”, destacan.

Para Eco Go, dependiendo de algunos escenarios, la economía crecerá entre 1,9% y 2,9% este año. En cualquier caso, lejos del 5% que estipuló Economía en el Presupuesto y más en línea (en el punto más alto) con el relevamiento de Latin Focus (en torno al 3% anual).

INTERROGANTES

Este año, sin una economía que suba con fuerza, deja el interrogante para el sector privado para 2027, otra vez un año intenso en lo político por las elecciones.

“¿El mercado descuenta que Milei pueda ser reelegido sin ballotage? O, en caso de vislumbrar un ballotage, ¿se vuelve a la polarización in extremis apelando al ‘riesgo kuka’? O usando los términos de Carlos Pagni, ¿aparece un ‘ortodoxo productivista’ que extienda el horizonte y descomprima el escenario? O sea, alguien que haga énfasis en el daño que está teniendo el esquema actual sobre la micro pero sin descuidar la macro en el discurso”, deslizó al pasar la consultora.

EL DÓLAR

En el medio de todo esto, el Gobierno suma dólares y el tipo de cambio real se aprecia peligrosamente, un escenario que pareciera que se mantendrá en el primer semestre. A la abundancia actual le faltan los dólares de la soja a partir de abril, lo que presionará aún más al tipo de cambio hacia abajo. El dólar planchada o para abajo siempre fue un placebo en la Argentina. Sirve para controlar los precios y generar estabilidad, pero siempre se duda cuánto dura. Lo ocurrido en 2025 así lo demuestra.

El Banco Central (BCRA) lleva comprados más de US$ 2.000 millones en 2026, lo que significa inyección de $2,7 billones al sistema. Los analistas de 1816 dicen que la base monetaria cayó, de modo que, al menos hasta aquí, no hubo acumulación de reservas por remonetización, sino más bien compra de dólares del BCRA y esterilización con deuda en pesos de Tesoro (Mecon tomó $1,8 billones netos del mercado en enero y otros $1,7 billones en la última subasta).

“En enero la demanda de liquidez suele caer punta a punta en términos reales (algo que también ocurre en febrero, marzo y abril, aunque en menor medida), así que para continuar comprando muchas divisas los próximos 3 meses será necesario que siga la esterilización (puede ser vía mercado primario o vía secundario, como cuando el BCRA vende Lelink)”, apunta 1816.

En lo que va de 2026, las compras del Central están vinculadas al crecimiento de los préstamos en dólares ex tarjetas, que hasta el 9 de febrero inclusive aumentaron US$ 1.431 millones. “Vienen subiendo fuerte por la baja de tasas post elección (desde 8% en octubre hasta 5,5% ahora) y porque continúan aumentando los depósitos en dólares en el sistema, pese a que ya se liberaron las cuentas CERA (ese aumento de depósitos amplía la capacidad de los bancos de prestar en moneda extranjera)”, explica la consultora de los dos ex Banco Mariva.

UN TEMA A MONITOREAR

La apreciación nominal y real del tipo de cambio ya es un tema a monitorear. Es muy probable que la Argentina se vuelva a encarecer (y mucho) en dólares en los próximos meses cuando salga a la cancha la liquidación de soja y maíz. Eso podría ser la estocada final para varios sectores (industriales mayoritariamente) que están con la soga al cuello. Si la propuesta oficial sigue siendo “reconviértanse o cierren”, es muy probable que muchas hagan lo segundo.

Además de eso, la caída del dólar y las tasas en pesos aún seductoras con una inflación que no afloja (JP Morgan estima 2,4% en promedio para todo el primer semestre del año) fomenta la denominada “bicicleta financiera”. Pero ojo. Para Aurum Valores, la brecha entre los dólares oficial y futuro y el techo de la banda cambiaria (de casi $200) presagia alguna tensión latente para los ciclistas financieros.

“Estos datos implican un riesgo latente en el carry cada vez más temerario en un contexto donde la ‘seguridad’ de la estrategia se debilita a medida que la inflación alcista aleja la capacidad de intervención del BCRA; esta incertidumbre negativa es sólo cubierta, de momento, por la presión bajista del spot”, sostienen.